מדריך מקוצר לאסטרטגיות של אופציות – שוק יורד

LONG PUT –קנייה של אופציות PUT

דוגמה: קניה של אופציות PUT
צפי לגבי השוק: דובי (שוק יורד)
סיכון פוטנציאלי: מוגבל
רווח פוטנציאלי: מוגבל אך משמעותי
עליה בסטיית תקן (דלתא): עוזר לפוזיציה (מעלה ערך אופציות)
השפעה של הזמן (תטה): מזיק לפוזיציה (מוריד ערך אופציות)
נק' איזון: מחיר המימוש פחות הפרמיה ששולמה

BEAR PUT SPREAD – מרווח דובי

דוגמה: מכירה של אופציית PUT אחת , קניה של אופציית PUT אחת עם מחיר מימוש גבוה יותר.
צפי לגבי השוק: דובי (שוק יורד)
סיכון פוטנציאלי: מוגבל
רווח פוטנציאלי: מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): עוזר או מזיק , תלוי במחיר המימוש הנבחר
השפעה של הזמן (תטה): עוזר או מזיק , תלוי במחיר המימוש הנבחר
נק' איזון: מחיר המימוש של האופציה שנרכשה פחות הפרמיה נטו ששולמה.

PUT BACKSPREAD – מרווח אופציות מכר

דוגמה: מכירה של אופציית PUT אחת , קנייה של שתי אופציות PUT עם מחיר מימוש נמוך יותר
צפי לגבי השוק: דובי
סיכון פוטנציאלי: מוגבל
רווח פוטנציאלי: מוגבל אך משמעותי
עליה בסטיית תקן (דלתא): בד"כ עוזר לפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): בד"כ מזיק לפוזיציה
נק' איזון: שתי נקודות איזון- הראשונה : מחיר המימוש של האופציות שנמכרו פחות הפרמיה שהתקבלה. השנייה: מחיר המימוש של האופציה שנרכשה פחות [( ההבדל המחיר מימוש של האופציה שנרכשה ומחיר המימוש של האופציות שנמכרו) פחות הקרדיט שהתקבל)]

BEAR SPLIT - STRIKE COMBO

דוגמה: רכישה של אופציית PUT אחת , מכירה של אופציית CALL במחיר מימוש גבוה יותר.
צפי לגבי השוק: דובי
סיכון פוטנציאלי: בלתי מוגבל
רווח פוטנציאלי: מוגבל אבל משמעותי
עליה בסטיית תקן (דלתא): ניטראלי
השפעה של הזמן (תטה): ניטראלי
נק' איזון: שתי נקודות איזון- הראשונה: מחיר המימוש של אופציית CALL + הפרמיה שהתקבלה. השנייה: אם הפוזיציה נוצרה ע"י חוב , מחיר המימוש של אופציית PUT פחות הפרמיה ששולמה.

מדריך מקוצר לאסטרטגיות של אופציות – שוק ניטראלי

COLLAR -

דוגמה: כאשר יש מניות בתיק, הגנה ע"י רכישה של אופציית PUT אחת ומכירה של אופציית CALL אחת עם מחיר מימוש גבוה יותר.
צפי לגבי השוק: ניטראלי
סיכון פוטנציאלי: מוגבל
רווח פוטנציאלי: מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): השפעה מאוד משתנה אבל לרוב אין השפעה מהותית.
השפעה של הזמן (תטה): משתנה
נק' איזון: כעיקרון , האסטרטגיה תגיע לנק' איזון אם בפקיעה , המניה תהיה למעלה/(למטה) למחיר ההתחלתי בסכום הפרמיה/(קרדיט)

SHORT STRADDLE- אסטרטגית אוכף (מכירה בחסר)

דוגמה: מכירה של אופציית CALL אחת, מכירה של אופציית PUT אחת באותו מחיר מימוש.
צפי לגבי השוק: ניטראלי
סיכון פוטנציאלי: בלתי מוגבל
רווח פוטנציאלי: מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): מזיק לפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): עוזר לפוזיציה
נק' איזון: ישנם שתי נקודות איזון. הראשונה- מחיר מימוש אופציית CALL + הפרמיה שהתקבלה. השנייה- מחיר המימוש של אופציית PUT פחות הפרמיה שהתקבלה.

LONG STRADDLE- אסטרטגית אוכף

דוגמה: קניה של אופציית CALL אחת וקניה של אופציית PUT אחת באותו מחיר
צפי לגבי השוק: תנועה חדה באחת הכיוונים
סיכון פוטנציאלי: מוגבל
רווח פוטנציאלי: בלתי מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): עוזר לפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): מזיק לפוזיציה
נק' איזון: יש שתי נקודות איזון. הראשונה- מחיר המימוש של אופציית CALL + הפרמיה ששולמה. השנייה- מחיר המימוש של אופציית PUT פחות הפרמיה ששולמה.

LONG STRANGLE – אסטרטגיית "חניקה" 

דוגמה: קניה של אופציית CALL אחת וקנייה של אופציית PUT אחת במחיר מימוש נמוך יותר
צפי לגבי השוק: תנועה חדה לאחד הכיוונים
סיכון פוטנציאלי: מוגבל
רווח פוטנציאלי: בלתי מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): עוזר לפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): מזיק לפוזיציה
נק' איזון: שתי נקודות איזון. הראשונה- מחיר המימוש של אופציית CALL + הפרמיה ששולמה. השנייה- מחיר המימוש של אופציית PUT פחות הפרמיה ששולמה.

SHORT STRANGLE – אסטרטגיית "חניקה"

דוגמה: מכירה של אופציית CALL אחת ומכירה של אופציית PUT אחת במחיר מימוש נמוך יותר.
צפי לגבי השוק: ניטראלי
סיכון פוטנציאלי: בלתי מוגבל
רווח פוטנציאלי: מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): מזיק לפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): עוזר לפוזיציה
נק' איזון: שתי נקודות איזון. הראשונה- מחיר מימוש של אופציית CALL + הפרמיה. השנייה מחיר מימוש של אופציית PUT פחות הפרמיה שהתקבלה.

RATIO SPREAD WITH CALLS

דוגמה: קניה של אופציה CALL אחת ומכירה של שתי אופציות CALL במחיר מימוש גבוה יותר.
צפי לגבי השוק: ניטראלי עם נטיות קלות לעליות.
סיכון פוטנציאלי: בלתי מוגבל
רווח פוטנציאלי: מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): בד"כ מזיק לפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): בד"כ עוזר לפוזיציה
נק' איזון: שתי נקודות איזון. הראשונה- מחיר המימוש של אופציית CALL (שנרכשה)+ הפרמיה ששולמה. השנייה – מחיר המימוש של אופציית CALL (שנמכרה) + [(ההבדל בין מחיר המימוש של אופציית ה-CALL שנרכשה למחיר אופציית ה-CALL שנמכרה) – הפרמיה ששולמה]

LONG CALL BUTTERFLY- אסטרטגיית פרפר

דוגמה: מכירה של שתי אופציות CALL. רכישה של אופציית CALL אחת במחיר המימוש הנמוך הבא ורכישה של אופציית CALL אחת במחיר מימוש הגבוה הבא. ( המרחק בין מחירי המימוש צריך להיות זהה. כלמור אם מחיר מימש המכירה הוא 100 אז רוכשים אופציות במחיר מימוש של 90 ו- 100 )
צפי לגבי השוק: ניטראלי סביב מחיר המימוש
סיכון פוטנציאלי: מוגבל
רווח פוטנציאלי: מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): בד"כ תפגע בפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): בד"כ תעזור לפוזיציה
נק' איזון: שתי נקודות איזון. הראשונה- מחיר המימוש הנמוך של אופציית ה-CALL שנרכשה + הפרמיה נטו ששולמה. השנייה- מחיר המימוש הגבוה של אופציית ה-CALL שנרכשה פחות הפרמיה נטו ששולמה.

מדריך מקוצר לאסטרטגיות של אופציות – שוק עולה

קנייה של אופציית CALL - LONG CALL

דוגמה: קנייה של אופציות CALL
צפי לגבי השוק: צפי לשוק עולה
סיכון פוטנציאלי: מוגבל
רווח פוטנציאלי: בלתי מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): מעלה את ערך הפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): מוריד את ערך הפוזיציה
נק' איזון: מחיר המימוש + הפרמיה ששולמה

מרווח עולה - BULL CALL SPREAD

דוגמה: קנייה של אופציית CALL אחת ומכירה של אופציית CALL אחת עם מחיר מימוש גבוה יותר
צפי לגבי השוק: צפי לשוק עולה
סיכון פוטנציאלי: מוגבל
רווח פוטנציאלי: מוגבל

עליה בסטיית תקן (דלתא): יכול גם לעזור לפוזיציה וגם להזיק לה, תלוי במחיר המימוש
השפעה של הזמן (תטה): יכול גם לעזור לפוזיציה וגם להזיק לה, תלוי במחיר המימוש
נק' איזון: מחיר המימוש של אופציית ה-CALL שנקנתה וזה מוגבל עד הפרמיה ששולמה על המרווח

CALL BACKSPREAD – מרווח יחס הפוך באופציות רכש

דוגמה: מכירה של אופציית CALL אחת וקנייה של שתי אופציות CALL במחיר מימוש גבוה יותר.
צפי לגבי השוק: עליה חזקה בשוק
סיכון פוטנציאלי: מוגבל
רווח פוטנציאלי: לא מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): בד"כ עוזר לפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): בד"כ מזיק לפוזיציה
נק' איזון: יש שתי נקודות איזון. הראשונה היא מחיר המימוש של האופציה שנמכרה + ה]רמייה שהתקבלה. השנייה היא מחיר המימוש של אופציית CALL שנרכשה+ [ ( ההבדל בין מחיר המימוש בין האופציות שנרכשו לאופציה שנמכרה)- הקרדיט שהתקבל]

COVERED CALL/BUY WRITE - מכירה/קנייה של אופציות CALL מכוסות

דוגמה: קניה של מניות (או מצב בו מחזיקים כבר את המניות) ומכירה של אופציות CALL ביחס של מלא לכמות המניות (לא לשכוח, אופציה אחת = 100 מניות)
צפי לגבי השוק: מדשדש עם נטייה קלה לעליות
סיכון פוטנציאלי: מוגבל אך גבוה( רוב הסיכון הוא מירידת ערך המניות, אם השוק יורד)
רווח פוטנציאלי: מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): פוגע בערך הפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): עוזר לפוזיציה
נק' איזון: מחיר התחלתי של המניה- הפרמיה שהתקבלה

PROTECTIVE/MARRIED PUT - קנית אופציית מכר הגנתית

דוגמה: כאשר יש 100 מניות , קנייה של אופציית PUT אחת.
צפי לגבי השוק: עולה מעט
סיכון פוטנציאלי: מוגבל
רווח פוטנציאלי: לא מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): עוזר לפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): פוגע בפוזיציה
נק' איזון: מחיר המניות ההתחלתי + הפרמיה ששולמה

CASH-SECURED SHORT PUT מכירה בחסר של אופציית PUT מגובה בכסף

דוגמה: מכירה של אופציית PUT , החזקה של כסף בחשבון בשווי מחיר המימוש כפול 100
צפי לגבי השוק: נטרלי עד עליה מינורית בשוק
סיכון פוטנציאלי: מוגבל אך גבוה
רווח פוטנציאלי: מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): פוגע בפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): עוזר לפוזיציה
נק' איזון: מחיר המימוש פחות הפרמיה שהתקבלה































BULL SPLIT-STRIKE COMBO

דוגמה: קניה של אופציית CALL אחת ומכירה של אופציית PUT אחת במחיר מימוש נמוך יותר.
צפי לגבי השוק: שוק עולה
סיכון פוטנציאלי: מוגבל אך משמעותי
רווח פוטנציאלי: בלתי מוגבל
עליה בסטיית תקן (דלתא): בד"כ עוזר לפוזיציה
השפעה של הזמן (תטה): בד"כ פוגע בפוזיציה
נק' איזון: יש שתי נקודות איזון. הראשונה: מחיר המימוש של אופציית ה-CALL שנרכשה + הפרמיה שהתקבלה. השנייה: אם הפוזיציה נוצרה בקרדיט , מחיר מימוש ל של פוזיציית המכירה בחסר של אופציית PUT פחות הפרמיה שהתקבלה.

תמחור אופציות - בלק אנד שולס

בסקירה זו אנסה להסביר על מודל תמחור אופציות בשם בלק אנד שולס – Black & Scholes

תחילה חשוב להבין שלמודל תמחיר זה יש מספר הנחות יסוד והן: 

1. קיים מסחר רציף בניירות הערך ושינוי המחירים בפרקי זמן קצרים הם קטנים ביותר. כלומר המסחר רציף ולא סובל  ממחסור בווליום, לדוגמה מדינות עם בורסות לא מפותחות או מניות עם ווליום נמוך מאוד.
2. שער ריבית חסרת הסיכון וסטיית התקן של מניית הבסיס קבועים לאורך כול חיי האופציה.
3. המניות אינן מחלקות דיבידנדים לבעלי המניות כלומר, המודל לא מתאים לכול המניות ולרוב הוא משמש יותר לתמחור אופציות על מדדים , מט"ח ועוד .
4. האופציה הינה אופציה אירופאית, כלומר האופציה לא ניתנת למימוש עד למועד הפקיעה.
5. ניתן לחלק את המניה בכול שלב (פיצול של מחיר המניה)
6. אין הגבלה על מכירה בחסר.
7. אין עמלות אין בטחונות ואין מסים. תנאי מאוד בעייתי ולכן חשוב לשים לב להבדלים בין תמחור תיאורטי של אופציות לבין המחיר שלהם בפועל.
על ההבדלים בין מחיר תיאורטי לבין המחיר בפעול אנו עוד נדון בשלב מאוחר יותר ביתר פירוט.

על כן הנוסחא של מודל בלק אנד שולס לתמחור אופציה היא כדלקמן:

אופציית CALL

אופציית PUT

כאשר:


 סימנים:

S = מחיר מימוש הנכס

C = ערך אופציית הרכש

K = מחיר המימוש

E = 2.71828 מספר קבוע

R = שער ריבית חסרת הסיכון בריבית דריבית

T = הזמן הנותר עד לפקיעה של האופציה

סיגמה = הסטיית תקן של שיעור התשואה הרציפה על נכס הבסיס

(Nd1) = ההסתברות המצטברת תחת ההתפלגות הנורמאלית הסטנדרטית עד לערך d. בהינתן הערך d, ניתן למצוא את ( Nd) , בעזרת תוכנת מחשב סטטיסטית או בעזרת לוח התפלגות נורמאלית סטנדרטית.