תמחור אופציות בפועל בעזרת מחשבון אופציות

במאמר זה, אנסה , עדיין מבלי להיכנס יותר מידי לתיאוריה, להראות איך משתמשים במחשבון אופציות על מנת לתמחר אופציות של מניות. 

נעבר על הטאבים המופעים בתמונה לפי הסדר מהטאב העליון ביותר לטאב התחתון ביותר.  בדוגמה זאת אנו נשתמש במניית סטארבקס כדוגמה (סימול: sbux).

Model/Exercise - במקרה זה אנו בוחרים במודל הבינומי המשמש לתמחור מניות של אופציות אמריקאיות. מנגד אם נרצה לתמחר אופציות מעו"ף נשתמש במודל בלק אנד שולס . חושב לשים לב ולדעת איזה מודל משמש לתמחור איזה אופציה.

Contract Type – במקרה זה בחרנו מניות אך ניתן לתמחר אופציות של מדדים, מט"ח, חוזים עתידיים, ריביות ועוד.

Price of Underlying – בטאב זה נכניס את המחיר העדכני ביותר, כלומר המחיר האחרון המופיע במועד התמחור

Strike: בטאב זה נזין את מחיר המימוש של האופציה אותה אנו מתמחרים. כלמור אם במקרה זה אנו מנסים לתמחר אופציית call 25 , כלומר מחיר מימוש של 25$, זה המחיר שנזין.

Expiration Date – תאריך הפקיעה של האופציה

Days to Expiration- טאב זה מחושב באופן אוטומטי על ידי המחשבון

Interest Rate- בטאב זה נזין את הרבית העדכנית בשוק. 

Volatility- בטאב זה נזין את סטית התקן של המניה. (מדובר על הנתון הכי בעייתי והכי לא אובייקטיבי במודל התמחור- על כן נדון עליו עוד רבות בהמשך אך כרגע כפי שניתן לראות מהצילום מסך לקחתי את הסטית תקן כמו שהיא מופיע לפי ממוצע יומי נע של 20 ימים אחרונים).

Dividend Date- במקרה זה מניית סטארבקס אינה מחלקת דיבידנד ועל כן אין תאריך אך אם היה, היה צורך להזין את התאריך של הדיבידנד הקרוב.

Dividend Amount- גם במקרה זה הנתון הוא אפס בגלל שהחברה אינה מחלקת דיבידנדים, אך באופן עקרוני מזינים את הסכום למניה אותו מתכוונת החברה לשלם. כלומר לדוגמה 2 דולר למניה.

Dividend Frequency – תדירות תשלום הדיבידנד, חודשי? רבעוני? שנתי?

Option Value -כאן ניתן לראות שקיבלנו מחיר מעורך של שווי האופציה. בטאבים התחתונים ניתן לראות את המושגים שכבר למדנו אותם במאמרים הקודמים: דלתא, גאמה, תטא, וגה ורו.

מיתוסים נפוצים שחשוב לדעת

לפני שנעבור לחומר היותר "קשה" בו נלמד איך מתמחרים אופציות , במאמר זה אנסה לעבור איתכם על מיתוסים נפוצים הקשורים באופציות.

מיתוס אופציות ראשון- בשביל לעשות כסף צריך למכור אופציות ולא לקנות אופציות.
המקור של המיתוס: היות ורוב המוכרים הם גופים מוסדיים , ורוב הכסף הגדול בתחום מרווחים אותם הגופים המוסדיים , יש המניחים שהם מרווחים כסף בגלל שהם מוכרים את האופציות והמשקעים הפרטיים מפסידים כסף בגלל שהם קונים אופציות.
תשובה: חד וחלק לא נכון. התשובה מתחלקת לשלושה חלקים-
א. הסיבה שמוסדיים מוכרים הרבה אופציות נובעת הרבה פעמים מטעמי גידור ולא מטעמי אסטרטגיות רווח. ב. הם מרווחים יותר כסף ממשקעים פרטיים כי יש להם יותר ידע וניסיון ולא בגלל אסטרטגיה ספציפית. ג. במכירה של אופציות הסיכון הוא בלתי מוגבל ועל כן הרבה יותר מסוכן למכור אופציות מאשר לקונות אופציות.

מיתוס אופציות מספר שתיים- אם רוצים להרוויח כסף, צריך לקנות אופציות מחוץ לכסף שהם הרבה יותר זולות.
מקור המיתוס: האופציות הרבה יותר זולות, ואם אכן האופציה נכנסת לתוך הכסף ישנו שינוי של מאות ולפעמים של אלפי אחוזים במחיר האופציה.

תשובה: לא בהכרח נכון. אופציות צריך לקנות בהתאם לאסטרטגיה הרלוונטית ולא לפי המחיר. אופציות מחוץ לכסף הן אכן הרבה יותר זולות אבל יש יותר סיכויים שהם לא יכנסו לעולם לתוך הכסף וכך הם יפקעו חסרות ערך. לפעמים עדיף לקנות אופציה בתוך הכסף עם סיכון נמוך יותר מאשר לקנות 10 אופציות רחוקות מחוץ לכסף . זכרו זול יותר לא בהכרח טוב יותר.

מיתוס אופציות מספר שלוש. אופציות הם השקעה רק לטווח קצר.
מקור המיתוס: בעבר אופציות היו לרוב למשך 3 חודשים
תשובה: נכון להיום יש כבר אופציות ל3 שנים.

מיתוס אופציות מספר ארבע – אופציות נועדו רק לספקולנטים ולא למשקעים זהירים.
מקור המיתוס- אופציות נחשבות לנחלתם של סוחרי היום וסוחרי מעו"ף מתוחכמים שגורמים לרווחים או הפסדים מאוד גבוהים תוך זמן מאוד קצר.
תשובה: לא נכון, למרות שאופציות ניתן להשתמש בהם בצורה פרועה ולא אחראית, במקורן אופציות נועדו לגידור ועל כן משקעים רבים משתמשים באופציות על מנת לגדר את הסיכון שלהם. ניתן ואף רצוי לגדר בעזרת אופציות put תיק השקעות בתקופות של ירידה בשווקים.

מיתוס אופציות מספר חמש – מסחר באופציות מאוד מסוכן.
מקור המיתוס: ניתן להפסיד את כול הכסף באופציות בתקופות מאוד מהירות בגלל סטיית התקן הגבוה מאוד של אופציות.
תשובה: אופציות , אם משתמשים בהם בצורה נבונה הם כלי השקע מהפחות מסוכנים שיש בשוק הוון.
להבדיל ממניות שבהן ניתן להפסיד סכומים גבוהים (עד לפקודת הסטופ אם קיימת) ומכשירים פיננסים ממונפים כגון מט"ח וחוזים עתידיים שבהם ניתן להשקיע 100 דולר ולהפסיד הרבה הרבה יותר (בגלל המינוף). באופציות ניתן להפסיד רק את הסכום שהושקע, בסכום הוא קבועה. כלומר אם קינתם אופציות ב100 דולר ניתן לפסיד רק 100 דולר, לא יותר.

מיתוס אופציות מספר שש- "קניתי אופציית put בכדי להגן על מניות והיא פקעה חסרת ערך, הפסדתי כסף! "
תשובה: במקרה זה אופציות משמשות כמו ביטוח, לכן כמו שאם לא עשיתים טעונה באוטו שלכם ולא נשרפה לכם הדירה, לא חושבים על ביטוח כהפסד של כסף. כך אופציות אלו נועדו להגן על תיק ההשקעות שלכם. אבל חשוב לקנות את האופציה הנכונה ולא אופציה שתהיה יקרה מידי או שלא מגנה על תיק ההשקעות שלכם בצורה נכונה.

אסטרטגיה רבעית לשוק עולה - אסטרטגיות של אופציות

אסטרטגיה רבעית לשוק עולה - אסטרטגיות של אופציות

אסטרטגיה , בשפה של אנשי שוק הוון, מורכבת מקנייה או מכירה של נכס הבסיס ו/או נכסים נגזרים. ניתן לחלק אסטרטגיות לאסטרטגיות סטטיות (קניה והחזקה) ואסטרטגיות דינמיות ( עדכון רציף של האסטרטגיה) .
נתחיל באסטרטגיות של אופציות סטטיות.

את האסטרטגיה הסטטית ניתן לחלק גם כן לחלוקה תת משנית של "אסטרטגיות ערומות" אשר כוללות קנייה או כתיבה של נכס אחד , ו"אסטרטגיות מורכבות" אשר כוללות קנייה או כתיבה של יותר מנכס אחד.

ישנם הרבה יתרונות ברכישה של אסטרטגיות שונות להבדיל מרכישה של אופציה בודדת, בכך שניתן להתאים כול אסטרטגיית אופציות לכול תנאי שוק( עולה , יורד, תנודתי, סטטי וכ"ו).

יתרון נוסף הוא שניתן להוריד את הסיכון של האופציות בצורה משמעותית על ידי שימוש באסטרטגיות אלו.

אסטרטגיות אופציות לשוק עולה הם:

- קניית "לונג" של נכס הבסיס
מורכב מ: קניית אופציית CALL וכתיבת אופציית PUT בו זמנית, או רכישה של חוזה עתידי.

- קניית אופציית CALL "ערומה"

- מרווח אופטימי(עולה).
מורכב מ קניית אופציית CALL עם מחיר מימוש נמוך וכתיבת אופציית CALL על מחיר מימוש גבוה.
או קניית אופציית PUT עם מחיר מימוש נמוך וכתיבת אופציית PUT עם מחיר מימוש גבוה.
- כתיבת אופציית PUT "ערומה".

אסטרטגיה שלישית- מכירת אופציות put

עוד אסטרטגיה עם פוטנציאל לנצל את תנאי השוק העולה היא באמצעות אופציות put . ניתן להרוויח ע"י שימוש באסטרטגיה זו ע"י מכירת אופציות put.

כאשר אתם מזהים שוק שורי ואתם מרגישה כי הוא לא צפוי לרדת בטווח הקצר, קיימת אסטרטגיה שהיא אטרקטיבית במיוחד ששווה לשקול אותה. אסטרטגיה זו כוללת מכירה של אופציות put על נכס בסיס אשר תרצו לרכוש אותו במחיר מוזל.

עם אסטרטגיה זו, אתם מוכרים למישהו את הזכות למכור את נכס הבסיס במחיר קבוע (מחיר המימוש), כאשר האופציה תפקע או תמומש אתם מחויבים לרכוש את נכס הבסיס.

לאסטרטגיה זו יש כמה יתרונות גדולים:

אם מחיר נכס הבסיס יהיה מעל מחיר המימוש בתאריך המימוש, האופציה לא תמומש ואתם בעצם הרווחתם את הפרמיה. אתם יכולים לעשות את זה שוב ושוב ויכול להיות שהאופציות שלכם לעולם לא ימומשו.
בעזרת אסטרטגיה זו ניתן להניב הכנסה רציפה, בעזרת תזרים מזומנים זה תוכלו לממן רכישות שונות לתיק ההשקעות שלכם.
אם בסופו של דבר אכן אופציה זו תמומש, בסך הכול מדובר על חובה לרכוש מניות אך בגלל שאתם מוכרים אופציות put מדובר בעצם על רכישה של מניות במחיר מוזל.

מאחר שאתם מוכרים את האופציות ולא רוכשים אותם, איבוד ערך הזמן של האופציה פועלת לטובתכם. החלק של ערך הזמן של הפרמיה יורד עם הזמן, עד שבסופו הוא מגיע לאפס בתאריך הפקיעה. קצב הדעיכה הוא צפוי ומחושב בקלות בעזרת תוכנות שונות שניתן למצוא באינטרנט. ככל שתאריך הפקיע מתקרב, שיעור עליית איבוד הערך הולך וגובר. מסיבה זו, לעתים קרובות מומלץ למכור את האופציות עם חודש אחד או פחות עד לפקיעה. לאחר שהם פקעו, אתם יכול למכור את אופציות put חדשות שפוקעות בחודש הבא ולאסוף עוד פרמיה.

כאשר אתם בוחרים את הנכס שאתם רוצים למכור את אופציות ה- put , מאוד חשוב לבחור נכס שמתחיל מגמת עליה על מנת שהפרמיה תהיה גבוה יותר והסיכויים למימושה יהיו נמוכים יותר. כמו חשוב לבחור מניות שאין לכם בעיה לקנות אותם במידה ואכן תצטרכו.

חשוב מאוד לזכור ששימוש בכסף שנאסף מהפרמיה עד לתאריך הפקיעה של האופציה, כפוף לאישור של בית ההשקעות שלכם שכן מדובר על מינוף (במקרה זה שימוש בכסף שהוא לא שלכם). לכן חשוב להתעדכן בנהלים של בית ההשקעות שלכם.

אם אתם חושבים על רכישת הנכס בכל מקרה, האסטרטגיה הזאת תיתן לכם את האפשרות לרכוש את הנכס במחיר מוזל, או ליצור הכנסה היות ואתם מוכנים לרכוש את הנכס במחיר מוזל בכל מקרה.

אסטרטגיה שניה- קניית אופציות LEAPS

אם אתם מאמינים שהשוק השורי נמצא באופק, אולי כדאי לקנות אופציות call לטווח ארוך, הידוע גם בשם LEAPS

(Long Term Equity Anticipation Securities)  לצערנו אין בארץ אופציות LEAPS אבל חשוב להכיר אותם כי הן כן קיימות בעולם וניתן להשתמש בהם.

אם ההערכה שלכם נכונה, והאופציה בתוך הכסף, בכל עת לפני הפקיעה, אתם יכולים לבחור לרכוש את המניות במחיר המימוש או שאתם יכולים גם לבחור בחלופה שלעתים קרובות יותר אטרקטיבית ולמכור את האופציה במחיר גבוה יותר ממה ששילמתם עבורה.

בניגוד לאופציות הקונבנציונלית, אשר פג תוקפם תוך תשעה חודשים, LEAPS מגיעות עם תאריך פקיעה של עד שלוש שנים. דבר זה מאריך את הזמן שבו השוק יכול לענות על הציפיות שלכם. זה גם נותן לכם מספיק זמן לצבור את הכסף אשר אליכם לשלם אם אתם רוצים בסופו של דבר לרכוש את המניות.

כמו עם כל האופציות, LEAPS חשופות לסיכון לאבד את הסכום כולו של הרכישה אם החוזה פוקע מחוץ לכסף. אבל בגלל שאופציות אלו נסחרות לתקופת זמן ארוכה הרבה יותר יש לכם הרבה יותר זמן להיות צודקים. ובמושגים של אופציות, מדובר על תטה , הרבה יותר נמוכה, על כן כול יום שעובר אתם מאבדים פחות מערכה של האופציה.

אסטרטגיה ראשונה- קניית אופציות call

העיקרון הבסיסי של השקעות במניות הוא שתוכלו להרוויח כסף אם מחיר המניה יעלה מעל המחיר בו רכשתם אותם. הסיבה לכך היא כי תוכלו למכור את המניות שלכם במחיר גבוה יותר ממה ששילמת עבורם. אבל יש דרך אחרת בה תוכלו להרוויח מעליה במחיר המניה, מבלי לשלם את מלוא עלות רכישת המניות.

אתם יכולים לרכוש אופציות call על המניה. הסיבה שאסטרטגיה זו כ"כ מושכת היא שחוזה אופציות טיפוסי על 100 מניות עולה פחות מקניה בפועל של -100 מניות - בדרך כלל הרבה פחות. אם מחיר המניה עולה כמצופה, האופציה מקנה לכם את הזכות לקנות את המניה ב או מתחת למחיר השוק שלה. עם זאת, אם טעיתם, והמחיר אינו עלה או אפילו ירד, הרבה פחות מהון שלכם נמצא בסיכון.

אם המטרה שלכם באמצעות אסטרטגיה זו היא בסופו של דבר הבעלות על המניות, ניתן לקנות את מספר אופציות call שמתאים למספר המניות שברצונכם להחזיק. לדוגמה, אם אתם רוצה להיות הבעלים של 300 מניות של חברת XYZ אם מחיר המניות עלה מעל מחיר מימוש, ניתן לקנות שלוש אופציות XYZ . היות וכול אופציית call מקנה זכות לרכישה של 100 מניות, 3 אופציות מקנות זכות לרכישה של 300 מניות.



אם מחיר המניה עולה, כפי שהייתם מצפים בשוק שורי, מחיר אופציות call צפוי לעלות גם כן, ואולי להפוך לאופציות בתוך הכסף. אם זה יקרה, אתם יכול לבחור מספר דרכי פעלוה על מנת להרוויח מהרכישה של האופציות שרכשתם:

- למכור את האופציות לפני שהם יפקעו תמורת סכום גבוה יותר ממה ששילמתם לרכוש אותם. אם האופציה נסחרת מעל הערך הפנימי שלה, זה יכול להיות דרך הפעולה הטובה ביותר, כי זה מאפשר לכם "ללכוד" את פרמיית הזמן של האופציה.

- לממש את האופציה ולרכוש את המניות במחיר המימוש, ובמקביל למכור את המניות בשוק. בכך, אתם יכולים למעשה למכור את הפוזיציה שלכם תוך ניצול הערך הפנימי של האופציה.

- לממש את האופציות ולרכוש את המניות במחיר המימוש, ולהוסיף את המניות שרכשתם לתיק ההשקעות שלכם. מומלץ בדרך כלל לעשות את זה ביום האחרון לפני הפקיעה, כי הכסף שישמש לרכישת המניות יכול להיות מושקע בזמן הזה במק"מ.

לא משנה באיזו חלופה תבחרו, יש לכם עד תאריך התפוגה של האופציות לקבל החלטה סופית.