במאמר זה אנסה להסביר מהם הרכיבים העיקריים שקובעים את מחיר הפרמיה של האופציות.
לפרמיה של אופציה יש שני מרכיבים עיקריים: הערך הפנימי שלה (intrinsic value) וערך הזמן( time value) .
הערך הפנימי של אופציות call:
כאשר מחיר נכס הבסיס גבוה ממחיר המימוש, האופציה נקראת "בתוך הכסף" .
הערך הפנימי של אופציות put :
אם המחיר של נכס הבסיס הוא נמוך ממחיר המימוש, אופציות אלו יקראו "בתוך הכסף".
רק לאופציות בתוך הכסף, יש ערך פנימי, המייצג את ההפרש בין המחיר הנוכחי של נכס הבסיס ומחיר המימוש של האופציה. לדוגמה : מחיר של אופציה call עם מחיר מימוש של 35$ , והמניה (נכס הבסיס) נסחרת ב- 35.4$ , יש לאופציה זאת ערך פנימי של 40 סנט. במקרה של אופציית put, אשר עם אותו ערך מימוש, 35$ , אך אצלה יהיה ערך פנימי של 40 סנט כאשר המניה תיסחר ב- 34.6$.
ערך הזמן:
לפני הפקיעה של האופציה, כול מחיר שמעבר למחיר הערך הפנימי נקרא ערך הזמן. ערך זמן ידוע גם בכמות שהמשקיעים מוכנים לשלם עבור אופציה מעל הערך הפנימי שלה, בתקווה כי בזמן כלשהו לפני תום הערך שלה יגדל המחיר הזה בשל שינוי חיובי במחיר נכס הבסיס. ככול שמשך הזמן עבור ותנאי השוק פועלים לטובת המשקיע, כך גדל ערך הזמן.
דוגמה: אם מחיר הקניה (הפרמיה) של אופציית CALL עם מחיר מימוש של 50$ שהמניה (נכס הבסיס) נסחר במחיר 50.60$ , הוא 1.3$ אז ניתן לראות ש-60 סנט הם הערך הפנימי של האופציה (50-50.60) ו-70 סנט הם ערך הזמן של האופציה.
וכך ניתן להגדיר זאת בנוסחאות הבאות:
ערך פנימי של אופציה = מחיר נוכחי של נכס הבסיס – מחיר המימוש של האופציה *
* ( אופציה צריכה להיות בתוך הכסף בשביל שיהיה לה ערך פנימי)
ערך זמן= הפרמיה של האופציה – הערך הפנימי של האופציה
שישה גורמים מרכזיים משפיעים על הפרמיה של אופציות:
ישנם שישה גורמים עיקריים המשפיעים על הפרמיה של האופציה. הגורמים בעלי ההשפעה הרבה ביותר הם:
שינוי במחיר של נכס הבסיס: שינויים במחיר נכס הבסיס יגרמו לשינוי בערך של האופציה. לשינויי המחירים יש השפעה הפוכה על אופציות call ואופציות put . לדוגמה, עליה במחיר נכס הבסיס, בדרך כלל יגרום לעליה במחיר של אופציית call וירידה בערך של אופציות put . ירידה במחיר נכס הבסיס תגרום לתוצאה הפוכה.
מחיר המימוש: מחיר המימוש קובע אם לאופציה יש ערך פנימי כלשהו או לא. הפרמיה של האופציה (ערך פנימי בתוספת ערך הזמן) בדרך כלל עולה ככול שהאופציה נמצאת עמוק יותר בתוך הכסף, והפרמיה מאבדת מערכה יותר ככל שהאופציה נמצאת עמוק יותר מחוץ לכסף.
זמן עד לפקיעה: זמן שנשאר עד לפקיעה, כפי שפורט לעיל, משפיעה על מרכיב של ערך הזמן של הפרמיה של האופציה. ככלל, ככל שמתקרב יום הפקיעה, ערך הזמן, הן באופציות call והן באופציות putt , יורד. אפקט זה בולט ביותר עם אופציות שנמצאות בכסף.
התנודתיות של נכס הבסיס: ההשפעה של התנודתיות (סטיית התקן) היא סובייקטיבית ביותר, ואולי הגורם שהכי קשה לכמת, אבל זה יכול להשפיע באופן משמעותי על החלק של ערך הזמן במרכיב של ערך הפרמיה של האופציה. תנודתיות היא בעצם צורה למדוד את הסיכון (אי ודאות), או השונות של מחיר נכס הבסיס של האופציה. תנודתיות גבוהה צפויה לשקף תנודות יתר (לשני הכיוונים) ברמות מחיר של נכס הבסיס. ציפייה זו בדרך כלל תגרום לפרמיות גבוהות יותר עבור האופציות call ו-put כאחד, וזה בולט ביותר עם אופציות בכסף.
לפרמיה של אופציה יש שני מרכיבים עיקריים: הערך הפנימי שלה (intrinsic value) וערך הזמן( time value) .
הערך הפנימי של אופציות call:
כאשר מחיר נכס הבסיס גבוה ממחיר המימוש, האופציה נקראת "בתוך הכסף" .
הערך הפנימי של אופציות put :
אם המחיר של נכס הבסיס הוא נמוך ממחיר המימוש, אופציות אלו יקראו "בתוך הכסף".
רק לאופציות בתוך הכסף, יש ערך פנימי, המייצג את ההפרש בין המחיר הנוכחי של נכס הבסיס ומחיר המימוש של האופציה. לדוגמה : מחיר של אופציה call עם מחיר מימוש של 35$ , והמניה (נכס הבסיס) נסחרת ב- 35.4$ , יש לאופציה זאת ערך פנימי של 40 סנט. במקרה של אופציית put, אשר עם אותו ערך מימוש, 35$ , אך אצלה יהיה ערך פנימי של 40 סנט כאשר המניה תיסחר ב- 34.6$.
ערך הזמן:
לפני הפקיעה של האופציה, כול מחיר שמעבר למחיר הערך הפנימי נקרא ערך הזמן. ערך זמן ידוע גם בכמות שהמשקיעים מוכנים לשלם עבור אופציה מעל הערך הפנימי שלה, בתקווה כי בזמן כלשהו לפני תום הערך שלה יגדל המחיר הזה בשל שינוי חיובי במחיר נכס הבסיס. ככול שמשך הזמן עבור ותנאי השוק פועלים לטובת המשקיע, כך גדל ערך הזמן.
דוגמה: אם מחיר הקניה (הפרמיה) של אופציית CALL עם מחיר מימוש של 50$ שהמניה (נכס הבסיס) נסחר במחיר 50.60$ , הוא 1.3$ אז ניתן לראות ש-60 סנט הם הערך הפנימי של האופציה (50-50.60) ו-70 סנט הם ערך הזמן של האופציה.
וכך ניתן להגדיר זאת בנוסחאות הבאות:
ערך פנימי של אופציה = מחיר נוכחי של נכס הבסיס – מחיר המימוש של האופציה *
* ( אופציה צריכה להיות בתוך הכסף בשביל שיהיה לה ערך פנימי)
ערך זמן= הפרמיה של האופציה – הערך הפנימי של האופציה
שישה גורמים מרכזיים משפיעים על הפרמיה של אופציות:
ישנם שישה גורמים עיקריים המשפיעים על הפרמיה של האופציה. הגורמים בעלי ההשפעה הרבה ביותר הם:
שינוי במחיר של נכס הבסיס: שינויים במחיר נכס הבסיס יגרמו לשינוי בערך של האופציה. לשינויי המחירים יש השפעה הפוכה על אופציות call ואופציות put . לדוגמה, עליה במחיר נכס הבסיס, בדרך כלל יגרום לעליה במחיר של אופציית call וירידה בערך של אופציות put . ירידה במחיר נכס הבסיס תגרום לתוצאה הפוכה.
מחיר המימוש: מחיר המימוש קובע אם לאופציה יש ערך פנימי כלשהו או לא. הפרמיה של האופציה (ערך פנימי בתוספת ערך הזמן) בדרך כלל עולה ככול שהאופציה נמצאת עמוק יותר בתוך הכסף, והפרמיה מאבדת מערכה יותר ככל שהאופציה נמצאת עמוק יותר מחוץ לכסף.
זמן עד לפקיעה: זמן שנשאר עד לפקיעה, כפי שפורט לעיל, משפיעה על מרכיב של ערך הזמן של הפרמיה של האופציה. ככלל, ככל שמתקרב יום הפקיעה, ערך הזמן, הן באופציות call והן באופציות putt , יורד. אפקט זה בולט ביותר עם אופציות שנמצאות בכסף.
התנודתיות של נכס הבסיס: ההשפעה של התנודתיות (סטיית התקן) היא סובייקטיבית ביותר, ואולי הגורם שהכי קשה לכמת, אבל זה יכול להשפיע באופן משמעותי על החלק של ערך הזמן במרכיב של ערך הפרמיה של האופציה. תנודתיות היא בעצם צורה למדוד את הסיכון (אי ודאות), או השונות של מחיר נכס הבסיס של האופציה. תנודתיות גבוהה צפויה לשקף תנודות יתר (לשני הכיוונים) ברמות מחיר של נכס הבסיס. ציפייה זו בדרך כלל תגרום לפרמיות גבוהות יותר עבור האופציות call ו-put כאחד, וזה בולט ביותר עם אופציות בכסף.
דיבידנדים / ריבית ללא סיכון: השפעת הדיבידנדים של נכס הבסיס והשער ריבית חסרת הסיכון יש השפעה קטנה אך ניתנת למדידה על פרמיות של אופציות. תופעה זו משקפת את העלות אובדן הכנסה אלטרנטיבית של החזקת נכס הבסיס. הדיבידנדים הם ההשפעה על הפרמיה של האופציה כאשר נבחנת האלטרנטיבה של קבלת דיבידנדים אלו (כאשר קונים את נכס הבסיס עצמו) והשקעות בנכסים חלופיים(כגון אגח"ים). לדיבידנדים ושיעורי ריבית חסרת סיכון יש בד"כ השפעה פחותה על ערך הפרמיה של האופציות.
אין תגובות:
הוסף רשומת תגובה